□ 实习记者 闫若瑜
“2019年中国医药和生命科学领域共发生并购588起，金额约为250亿美元，占全球并购总额的6%。2020年上半年该领域已披露的交易有343宗，交易金额达152亿美元，较2019年下半年增长14%。这些数据充分说明，我国医药并购交易总体保持积极活跃的态势。”日前，在中国健康传媒集团中国医药报社与各大证券公司（资本）携手推出的“对话·医药资本圈”系列直播节目中，普华永道企业服务部合伙人费颖表示。
三大因素促使医药领域并购活跃
资料显示，2010~2015年中国企业并购市场整体实现高速增长，并于2016年达到交易量和交易金额的高点。2017年开始，随着二级市场回调、货币与外汇监管的趋严等，中国企业并购市场逐渐回归理性。
就行业而言，此前中国医药和医疗器械领域并购金额占总体并购金额的比例在4%左右。当中国并购市场整体回归理性时，药品医疗器械板块的并购金额占比开始提升，体现出医药行业具有极强的抗周期性。
据费颖介绍，在2015年的借壳浪潮中，医药行业是借壳上市主力军，嘉林药业、开药集团、陕西必康等公司的借壳交易，使医药和医疗器械领域并购交易量在2015年达到历史高点，之后年度交易数超过400起，年度交易总额也均保持在200亿美元以上。
费颖认为，市场环境、政策导向、融资渠道是促使中国医药和医疗器械并购市场长期活跃的重要因素。
一是全球医药巨头的并购行为和交易逻辑传导到国内，刺激了国内市场的交易。2019年全球医药和生命科学板块并购交易金额达4160亿美元，交易数量约2000起，对国内相应板块并购产生积极影响。
二是国内相关政策的出台实施加速了医药行业并购整合。2019年，国内继续深化医药卫生体制改革，围绕控费整合和鼓励创新两个方向出台了系列政策和措施。随着带量采购全国扩围、医保目录动态调整、药品医疗器械审评审批制度改革等的纵深推进，国内并购活跃度进一步提升。
此外，并购市场的活跃也离不开资本的助力。随着港交所18A、科创板以及创业板注册制的推进，资金募集渠道越来越多样化。近年来多家本土生物技术创新企业成功在港交所、纳斯达克、科创板等上市，获得私募股权基金的早期投资，为其长期发展提供了资本保证。
费颖表示，科创板和港交所仍然是2020年药企IPO募资的主要场所。随着科创板上市条件的放宽，以及药企自身研发项目的突破性成功，这些企业在科创板获得了较好的市场化定价，为并购重组打下了基础。
医药投资并购趋势整体向好
2020年上半年，尽管受新冠肺炎疫情影响，并购交易数量和交易金额还是创下最近4个半年度的最高记录，平均交易规模超过5000万美元，创下最近6个半年度的最高记录。费颖在直播中提供了这样一组数据：今年上半年，医药行业并购交易数量达231起，交易金额达116亿美元，剔除安进-百济神州的超大型交易，仍较2019年下半年增长35%。
值得关注的是，受到国家鼓励科技创新、攻关重大新药和疫苗的政策指引，以及资本市场对生物技术整体看好的影响，生物及生物技术板块交易持续活跃。2020年上半年交易金额达到17.5亿美元，已超过2019年全年金额，创历史新高；相反，传统制药板块的交易数量和金额却有所下滑。
此外，国内总体并购交易逐渐向头部聚集。数据显示，2020年上半年前10大交易金额占比65%，平均交易规模达5600万美元，创历史新高。上市公司跨行业整合并购、国资收购上市公司控股权、借壳上市、分拆上市等为交易主旋律。
“在资金端，上市公司成为并购主力军——通过跨行业整合并购和外延并购拓展其产品线。同时，私募股权基金参与上市公司再融资或成趋势。而在资产端，传统仿制药竞争加剧，跨国药企争相剥离非核心资产，创新药成市场追逐热点。”费颖补充道。
智能化企业将成为热门标的
费颖认为，未来十年，中国仍将是全球经济的增长点，将诞生一批国内领先、世界前列的企业，并成为下一阶段引领并购市场的中坚力量。此外，对中国市场收入贡献的增长期望，将继续推动跨国企业通过并购进一步拓展其在华业务。与此同时，国内领先、世界前列的中国企业，也将寻求全球并购增长机会，并成为更成熟的跨国企业。
那么，后疫情时代，医药和生命科学行业并购市场中隐藏哪些增长机遇？对此，费颖表示，随着数字化、智能化逐渐被消费者接受，医疗健康领域的数字化模式将成为新常态。同样，传统企业也在受智能化影响，数字化、智能化转型需求迫切，将驱使传统企业较以往更为关注新模式、新技术的投资机会。以往案例显示，研发智能设备的标的公司成为2020年上半年中国企业海外并购的主要选择，中国医疗器械企业在海外的并购投资全部在AI和自动化领域。
总体而言，随着第二批带量采购落地、医保目录动态调整、注射剂质量和疗效一致性评价启动、鼓励创新等政策的深入推进，以及资本市场企业上市新规和再融资松绑的助推，未来药品医疗器械领域依然会呈现出火热的并购态势。
对话
积极迎接跨国并购时代来临
主持人：此前，跨国药企之间并购比较集中。您认为未来我国医药行业内会不会出现上市公司之间的并购？
费颖：一定会。中国的并购市场也正在往深度整合的方向发展。由于现在公司上市速度加快、估值较高，后续必定会有一些公司显现出运营或者商业化上的短板，阻止其进一步发展壮大。与此同时，也会出现一些具备较强研发能力和商业化能力的优质公司，这些公司必定会在资本市场中寻求可以被并购的标的。长此以往，中国市场一定会形成上市公司之间的并购整合。
主持人：基于当下的国际环境，我国企业进行跨国并购时需要注意哪些问题？需要回避哪些陷阱？
费颖：传统的跨国并购中存在几大误区：一是认为发展中国家易于攻克。但事实上，发达国家或地区因有更成熟的市场体系、配套的基础设施等，其市场环境远比政策具有不确定性的发展中国家更为有序。同时，由于发达国家或地区消费者的需求更加丰富多样，也给后来者在细分市场建立优势创造了条件。二是认为海外并购只是买卖双方的商业行为，由此低估了跨境并购的难度。其实在国际化投资中，利益相关方除了买卖双方以外，还涉及地方政府部门等其他组织和机构。在当下的国际环境中，跨境并购会越来越难。三是认为拿到控制权就一定能够经营好。目前国内企业海外并购的投后整合能力还不是很强，为企业经营带来挑战。
主持人：跨国公司更倾向于寻找什么样的国内标的进行并购合作？
费颖：对于还没有进入中国市场的跨国公司来说，中国市场具有很大吸引力，尤其是近年来国内医药领域涌现出了大批优质标的。鉴于中国始终是全球第二大外商投资流入地，在进行充分评估之后，跨国公司在中国的并购一定会有进一步动作。
（实习记者闫若瑜整理）